ืืงืืจืืื ืืืืชืืงืื ืืืจืฉืืืื ืืจืฉืืืช ืืชืคืืฆื ืืืืจืื ืืช ืืืช ืืืฉืงืขืืช ืืืืืืืช ืฉื ืืงืจื, ืกืืืืื ATTO - ืืืจืช Atento SA. ืืื ืื ืฉืืืฉ, ืื ื ืืืืืฅ ืืงืจืื ืงืฆืช ืคืืกืืื ืงืืืืื, ืืืื ืืื ืืฉ ืงืืฉืืจ ืืืืื ืฉื ืืจืง, ืฉืืชืฃ ืฉืื, ืฉืจืฉื ืชืื ืืขืืืงื ืขื ืืืืจื.
ืืฉืื ืืืืืืจ ืฉืื ืืฉืงืขื ืืกืืืืช, ืืืจื ืฉืจืฉืืื ืืืืงืกืืืืจื, ืคืืขืืช ืืืจืื ืืืจืืงื ืื ืกืืจืช ืืืจื"ื. ืื ืืกืฃ, ืืขืืช ืืฉืืืื ืืืืจื, ืงืจื PE ืฉื Bain Capital, ืืืืืงื ืื-64% ืืืื ืืืช ืืืืืื ืืคืขืื ืื ืืืื ืืืืืช ืืขืื ืื ืืืช ืืืืขืื.
ืื ืื ืื ืืกืคืืง ื-90% ืืืืฉืงืืขืื ืืืืชืจ ืขื ืืืฉืงืขื, ืื ื ืขืืืจ ืืืจืฃ ืฉื ืืื ืื - ืืฉืืืช ืขืจื ืืืืืื.
ืืงืจื ืืฉืงืืขื ืืืืจื ืืื ืืืืฉืื, ืื ืื ืืืืื ื ืืช ืืืคืกื ืืขืฆืื ืฉื ืืืฉืงืืขืื ืืืืชืืงืื, ืื ืขืืืื ืื ื ืืืคืกืืื ืขื ืืคืืืืฆืื ืืืืืื ืชืกืืื, ืืื ืื ืืฉืงืืข ืขืจื ืืืคืืกื. ืืฉืงืืขืื ืจืืื, ืืืืื ืื ืืืืจื ืืช ืื ืชืื ืื ืืคืื ื ืกืื ืฉื ืืืืจื, ืืืืขืื ืืชืืื ืืช ืื ืืืืจื ืืคืกืืื ืืกืฃ (ืจืืื ื ืงื) ืืืฉ ืื ืืืื ืืื. ืืืจื ืืื ืฉืืืื ืื ืืืืจืืช ืืืื ืืืืืื ืืืคืกื ืฉื ืื ืงืจื ืืืฉืงืขื. ืื ื ืืืื ืืืฉืฉ ืืืฉืงืขืืช ืืื ืืืช ืฉืืืืืืช ืืืืช ืืืคืก, ืืืฉืืืชื ื ืื ืขืชื ืืืืืืืง ืื ืื ืืื ื-12 ืืฉื ืื ืืืืจืื ืืช. ืื ืื ืืืืจ ืฉืื ืืฉืงืขืชื ืืืืจืืช ืฉืืกืืฃ ื ืขืืื, ืืื ืืฃ ืคืขื ืื ืืืืชื ืจื-ืืืืื ืขื ืืกืคืื ื ืืืืืขืช, ืงืคืฆืชื ืืกืืจืช ืืืฆืื ืืจืืฉืื ื, ืืืฉืจ ื ืืืงื ืื ืืจืืช ืืืืืืืช. ืืืงืจื ืืื ืื ื ืื ืืืฉื ืฉืืืืจื ืืื ืกืคืื ื ืืืืขืช.
ืืื Atento ืืืืืช ืืืืช?
ืืืืื ืช ืฉืืง ืืื ืืืช ื ืจืื ืฉืื. ืืืจื ืฉืืืืืจ ืฉืื ืืจื ื-$12 ื-$2, ืื ืืืจื ืฉืืฉืืง ืืชืืืจ ืฉืื ืชืืื ืคื ืืจืื ืืื. ืฉืืง ืืื"ื ืืืืงื ืืืฉื ืืืจืช. ืืื ืฉืืชืืชื ืืกืขืืฃ 12 ืืคืืกื ืืืชืจ ื-50 ืืงืืื, ืชืืื ืืช ืืืืืฆืืช ืืืื ืืฉืงืขืืช ืขืจื, ืฉืืง ืืื"ื ืืืจื ืืื ืืื ืืืชืจ ืืกืืืื ืืขืืืช ืืืืจืืช ืฉืืืืืืช ืืืืช. ืืื"ื ืฉื Atento ื ืกืืจืช ืืืืืจ 102.5 - ืืืืืจ, ืฉืืง ืืื"ื ืื ืจืืื ืืขืื ืฉื ืฉืจืืืืช ืื ืื ืืืืืช ืืืืฆืจ ืืืืื ืื ืขื ืื ืช ืืืืืืจ ืืช ืืืื.
ืื ืกื ืืชืช ืืื ืงืฆืช ืืืชืจ ืืืืข, ืืื ืฉืื ืฉืืืืช ืืชืขื ืืื, ืืจืืฆื ืืขืฉืืช ืขืืืืช ืืืงืจ, ืืืื ืืืืืื ืืขืฆืื ืืื ืืืฉืงืขื ืืชืืืื ืืฉืืืื. ืื ืืื ื ืืืืฆื, ืืืื ืืืืืช ืฉืืฉืงืขื ืื ืื ืชืฆืืื ืืื ืืื ืืืช ืฉืื ืืื ื ื ืืื ืืช.
ืืื ืืืืจื ืืฉ ืืื?
ืื ืืืืื, ืืื ืคืืืช ืืืฉืจ ืืขืืื ืืืฉื. ืื ืฉืืืืืง ื-Yahoo Finance, ืืจืื ืืื ืฉืืืื ืืช ืืชืงืื ื ืืืืฉื ืฉื IFRS16. ืฉืื ืื ืืชืงื ืืืืื ืืช ืืื ืืืืจื ื-165 ืืืืืื ืืืืจ - ืืกืคืจ ืืฉืืขืืชื. ืืจืฆืื ืืื ืฉืจืืฆืื ืืืชืขืืง, ืืฉื ื ื ืืฉืงืฃ 14 ืืืฆืืช ืืืืจืื ื ืฉื ืืืืจื. ืืฉืื ืื ืืชืงื ืื ืืฉืคืืข ืืืืื ืขื ื-EBITDA ืฉื ืืืืจื. ืืืขืืช ืื ืคืืฆื, ืฉืืืฆืขืื ืื ืืืกืืื ืฉืืกืงืจืื ืืช ืืืืจื, ืืื ืืชืงื ืืช ื-EBITDA ืื ืืจืื IFRS16, ืื ืืืฉืืืจ ืืช ืจืืช ืืืื ืืืืจ ืฉืื ืื ืืชืงื. ืืืขืชื ื, ืื ืืกืชืืืืช ืื ื ืืื ื ืขื ืืฉืื ืื ืืชืงืื ื, ืืื ืืืงืืช ืจืง ืืช ืืืืง ืฉืคืืืข ืื ืจืืืช ืฉื ืืืกืคืจืื.
ืืื ืื ืื ื ืืขืจืืืื ืฉืืืืืจ ืืจื?
ืื ื ืืขืจืืืื ืฉืืื ืืฉืืง ืืืืจ ืืืชื ืจืฆืืื ืื ืฉืจืฆื ืืฆืืช ืืืคืืืืฆืื ืืื ืืืืจ. Wellington Management ืืืจื ืืช ืืื ืืืช ืฉืืื ืืฉืืง, ืืืฉืจ ืืฆื ืืฉื ื ืื ืืื ืืืชืจ ืืื ืืืงืืฉ. ืืืืจืืช ืืื ืืฆืจื ืืืฅ ืืืื ืืืื ืขื ืืืืจ ืืื ืื. ืื ืฉืืืื ืืช ืื ืชืื ืื ื-Yahoo Finance ืื ืืืชืจืื ืฉืืืืฆืชื ืขืืืื, ืืืกืืืื ืคืขืืืืช ืฉื 13F, ืืืฉืื ืฉ-Wellington ืขืืืื ืืืืืงืื 5% ืืืืืจื (ื-3.7 ืืืืืื ืื ืืืช). ืื ืชืืืงื ืืช ืืืืืจื ืืืกืืจ, ืืื ืืื ืืื, ืื ืืื ืืืืืจ ืืขื 2 ืืืืืื ืื ืืืช, ืืขืกืงื ืืืช ืฉื 2M. ืื ืืืืืช ืืืืืช ืขืกืงื ืื Wellington ืืืจื ืขืื 2M ืื ืืืช.
ืกืืื ื ืืกืคืช ืฉืืืืืจ ืฉื ืืื ืื ืฆื ื ืืื ืื ืืื ื"ื ืืืืฉ ืฉื ืืืืจื, ืืืื ืืช ืชืื ืืช ืืจืืืฉืืช ืืืืืจืืช ืฉื ืืื ืืืช ืืืชืืงื ืืืฉืงืขืืช ืืขืกืง. ืจืง ืืืืจืื ื, ืืืืจื ืืืจื ืืจืืืฉ ืื ืืืช ืืืจื ืื ืืกืฃ ืืืฉืงืขืืช ืืขืกืง. ืืืขืืจ ืืืืงืืฉ ืืฆื ืืืืจื, ืืชืงืืคื ืฉืืงืจื ืืช ืืืืืืืช ืืืคืฉื ื ืืืืืช ืืืืจื ืื ืืืช, ืืืืื ืืฆื ืืื ืืื ืืืืืจ ืืื ืื.
ืืกืืืื,
ืืกืื ืืืื ื ืงืืืืช, ืืื ืืกืืืจ ืืื ืื ื ืืืฉื ืฉืื ืืืืื ืืช ืืฉืงืขื ืืืื ืืขื ืืื ืช, ืฉืจืื ืืื ืฉืื ืื ืืืื ืื ืืืชื.
1. ืืืื ืฉืืฉ ืืืืจื ื ืืื ืืืขืจืื ืฉื ืืฉืืง ืืงืืืืช ืื ืืชืืื ืืขืืืืืช ืืื ืืืกืืื ืืื EBITDA ื-EV
2. ืืืืจื ืืืืฆืจืช FCF ืืืืื (ืื ื ืืขืจืืืื ืฉืืคืืืช 100 ืืืืืื ืืืืจ ืืฉื ืื 2020-2021)
3. ืืืืจื ื ืกืืจืช ืืืืืจ ืื ืืื ืืืืชืจ ืืชืขืฉืืื ืื ืืื ืืื ืขืกืงืืืช ื-M&A ืฉืืืฆืขื
4. ืืืืจื ืืืจื ืืจืืืฉ ืื ืืืช ืืฉืืง, ืืืืขืจืืชื ื ืจืืืฉืช ืื ืืืช ืืื ืฉืืืข
5. ืืืืืจื ืฉื ืืงืจื ืืช ืืืืืืืช ืืกืชืืืื - ืขื ืคื ื ืืชืื 13F ืฉื ืืงืจื ืืช ืืืืืืจื ืืกืืจ
6. ืืืขืจืืชื ื ืืืืจื ืขื ืืืืฃ - ืืืืืจ ืืฉืืืื ืืืืจื ืชืฉืชื ื ืืงืจืื
ืืชืืงื ืื ืงืืื ื-6, ืฉืื ื ืืืฉื ืฉืืืฆืจืช ืืจื ืืฉืืขืืชื ืืืฆืคืช ืขืจื ืืืื ืงืฆืจ ืืืกืืช. Bain ืืงืื ืืืืืื ืขื ืื ืช ืืจืืืฉ ืืช ืืฉืืืื ืืืืจื. ืืืืืืื ืืื ืฆืจืืื ืืืืคืจืข ืืืื 2020. ืื ืื ืืืืืืื Bain ืฉืขืืื ืืช ืืื ืืืช ืฉืืื ื-Atento. ืื ื ืืฉื ืืช ืกืืื ืืืืืืื ืฉืฆืจืื ืืืืืืจ ืื ืืืง ืืืชื ืืืกืคืจ ืืื ืืืช ืฉืืฉ ื-Bain, ื ืงืื ืืขืจื 8.5 ืืืืจ ืืื ืื.
ืืืืืจ, ืื ืืืืจ ืืื ืื ืืืฉืืจ ืืจืื ืฉืื, ืืกืืืจืืช ืฉืืืืข ืงืื ื ืฉืืืื ืืืื ืืฉืื ืคื 4 ืืืืืจ ืืฉืืง ืืื ื ืืืื. ืื ืฉืืืื ืืืืืช, ืฉืืืืจ ืืื ืื ืืฉืืง ืืขืื ืืืจื ืืืืืจ $4 ืื $5 ืืื ืืืืจื ืืืืืจ ืฉื $8.5 ืขืื ืจืืืืช. ืื ืื ืื ืืงืจื, ืกืืืจ ืืื ืื ืฉ-Bain ืืฆืืจืื ืืืืืจ ืืช ืืืืจื ืืืืืจ ืื ืืื ืืืชืจืช ืืืื ืฉืืื. ืืืืจื ืืืืืจ ืื ืืื ื-$8.5, ืชืฆืืจื ืืงืื ืืืฉืืจ ืฉื ืืขืื ืืืื. ืื ื ืืขืจืืื ืฉืืขืื ืืืื ืืกืืืื ืืชืกืคืืจืช ืงืื ื ืื ืืืืจืช ืืฉืืืื ืืืืจื ืชืืืฆืข ืขื ืืื Bain ืืืืืฉืื ืืงืจืืืื. ืื ืืขืื ืืืื ืืจืื ืฉืืื ืจืืืฉ ืืืืจื ืืืืืจ ืกืืืจ ืืืืื ืชื, ืื ืื ืืืคืื ืืืืืช ืืขืื ืืฉืืืื ืืืืจื ืืืฆืืจืื ืื ืื ืืืชื ืชืงืืคื ืืกืืืืช. ืกืืืจ ืฉืื ืื ืกื ืืืจืืืช ืฉืืคืืจ ืขืกืงื ืืื ืืืืืจ ืืช ืืฉืืืื ืืืืจื ืขื ืื ืช ืืืืืืจ ืืช ืืืื ืฉืื ื ืชื ื.
ืืืขืจืืชื ื, ืืฉืืืื ืืืืจื ืื ืชืืฉืืจ ืืืื Bain ืืขืืจ ื-9 ืืืืฉืื ืืงืจืืืื. ืกืืืจ ืืื ืื ืฉ-Bain ืืืจ ืืืคืฉืื ืจืืืฉ ืืืืื ืืื, ืืื ื ืืคืชืข ืืืชืขืืจืจ ืืื ืืื, ืืืืื ืืืืืฉืื ืืงืจืืืื, ืืืงืจืื ืขื ืืืืขืช ืืืืจื ืฉื ืืฉืืืื ืืืืจื. ืืชืจืืืฉ ืืืจืืข ืืืืชืจ ืฉื ืืืืจื, ืื ื ืื ืืืื ืืืืจ ืฉืืื ื ื ืืื ื-$4 ืืื ืื (80% ืืขื ืืืืืจ ืืืื ืืฉืืง). ืชืจืืืฉืื ืืืชืจ ืืืืื ืืื, ืื ืืืืจ ืืืืจื ืฉื ืืื $5 ื-$8 ืืื ืื. ืืกืงืืจื ืืืืจืื ื ืฉื ืืืืืื ืืืงืก ืื ื ืชื ื ืืืืจื ืฉืืื ืฉื $7 ืืื ืื, ืืืงืจื ืฉื ืืืืจื. ืื ืืื ืืืชืจืืืฉืื ืืืื ืืฆืืฃ ืขืจื ืจื ืืืฉืงืืขืื ืฉื ืื ืกืื ืืืืืจ ืื ืืืื.
ืืื ืฉืืืจืชื ืืืชืืื, ืื ืืฉืงืขื ืืืจืืืช ืืืื, ืืื ืื ื ืืืฉื ืฉืืื ืืืืื ืืช ืืขื ืืื ืช ืืืื. ืืกืืืจืืช ืื ืืืื ืืืกืืช ืืื ืขืช ืื ืืกื ืฉื ืงืจื ืืช ืืืืืืช, ืฉื ืืืืช ืืืืืื ืื ืื ืืืืืืจืืื, ืื ืืืืื ืืช ืื ืคืชืืื ืืงืจื ืืช ืงืื ืืช ืืื ืฉืื ืคืจืืืื ืืืื.
ืืืฆืืื ืืืฉืงืขืืช,
ืขืืืช ืฉืืืจ